醫(yī)藥行業(yè)可融券賣空

添加日期：2010年12月22日 閱讀：904

　　醫(yī)藥行業(yè)成分股的規(guī)模（以市值衡量）在滬深300指數(shù)當(dāng)中總體較小。行業(yè)自由流通市值*大的東阿阿膠(000423,股吧)和康美藥業(yè)(600518,股吧)也在250億元以下，占滬深300指數(shù)的權(quán)重不足0.5%。全行業(yè)的權(quán)重總和在4%左右。結(jié)合A股市場(chǎng)目前結(jié)構(gòu)性泡沫突出的情況看，醫(yī)藥行業(yè)成分股總體上小市值的特點(diǎn)是其享有相對(duì)高估值的主要原因之一。如果在未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模整體擴(kuò)張，則其估值水平有可能不升反降，投資者需要留意其中的風(fēng)險(xiǎn)。
　　目前市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)高增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期是否能夠?qū)崿F(xiàn)呢？歷史數(shù)據(jù)對(duì)這一點(diǎn)提出質(zhì)疑。如果投資者稍加觀察，不難發(fā)現(xiàn)滬深300指數(shù)醫(yī)藥行業(yè)的成分股絕大部分是2001年及以前在滬深兩市主板上市的公司，而僅有的兩家中小板公司（新和成、華蘭生物(002007,股吧)）也在該板塊的開(kāi)山鼻祖（*早上市的8家公司）之列。這個(gè)角度看，目前支撐醫(yī)藥行業(yè)（尤其是行業(yè)中的小市值公司）高估值的高成長(zhǎng)性預(yù)期值得懷疑。
　　如果觀察中小板成分股，可以發(fā)現(xiàn)在2004年中小板開(kāi)板到2008年IPO暫時(shí)停止的四年期間，在該板塊上市的醫(yī)藥企業(yè)不在少數(shù)。但在當(dāng)前中小盤股票估值泡沫化的情況下，這些公司卻仍無(wú)一家能夠進(jìn)入滬深300指數(shù)之列。可以看到，上市之后這些公司的盈利能力相比之前均出現(xiàn)不同程度的下滑，而且連續(xù)3至4年的低迷表現(xiàn)，也無(wú)法用資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的暫時(shí)下降解釋。由此可以判斷，部分公司在上市之前通過(guò)盈余管理抬高業(yè)績(jī)，以獲得更高發(fā)行價(jià)的可能性較大。
　　當(dāng)然，我們不能就此判斷歷史會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，即在2009年IPO重啟之后上市的醫(yī)藥行業(yè)公司，*終也會(huì)像很多醫(yī)藥公司一樣褪去高科技、高成長(zhǎng)的光環(huán)，淪為平庸。從中長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更多地是一個(gè)均值回歸的過(guò)程，即趨向于行業(yè)乃至市場(chǎng)的總體水平，短期的高收益或高速增長(zhǎng)在多數(shù)情況下是難以持續(xù)的。而且在2009年發(fā)行制度改革之后，目前IPO的估值水平遠(yuǎn)高于目前一些公司上市時(shí)的水平。如果IPO重啟后上市公司的未來(lái)成長(zhǎng)速度未能達(dá)到其估值水平反映的市場(chǎng)預(yù)期，則投資者將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在未來(lái)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，而寬松貨幣政策難以長(zhǎng)期維持的環(huán)境下。
　　從上文分析可以看出，目前滬深300指數(shù)醫(yī)藥行業(yè)的總體估值水平顯著偏高，而從歷史表現(xiàn)來(lái)看，其未來(lái)發(fā)展前景仍存在較多的不確定性。因此該行業(yè)當(dāng)前估值水平下總體投資吸引力較弱，建議投資者暫時(shí)回避。
　　由于國(guó)內(nèi)制藥行業(yè)的“山寨”特性中短期內(nèi)難以改變，缺乏研發(fā)方面有明顯優(yōu)勢(shì)的公司，因此投資者可能需要更多地考慮行業(yè)內(nèi)有相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力，在部分細(xì)分領(lǐng)域或市場(chǎng)處于優(yōu)勢(shì)地位，而且經(jīng)營(yíng)狀況不過(guò)分依賴于單一產(chǎn)品的部分上市公司，當(dāng)其估值回到相對(duì)合理的區(qū)間時(shí)可以適當(dāng)關(guān)注。而對(duì)于行業(yè)當(dāng)中一些經(jīng)營(yíng)乏善可陳，估值泡沫卻相當(dāng)嚴(yán)重的公司，則可考慮將其作為融券賣空或現(xiàn)貨結(jié)合股指期貨構(gòu)建空頭頭寸的對(duì)象。 
        責(zé)任編輯：小季    wealthfootsteps.com    2010-12-22 9:35:02

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