4+7擴(kuò)圍4價(jià)格下降59% 券商卻說價(jià)格仍高于海外數(shù)倍！

添加日期：2019年9月29日 閱讀：1894

9月24日，“4+7”試點(diǎn)擴(kuò)圍進(jìn)行招標(biāo)。僅僅數(shù)個(gè)小時(shí)，在上海一間報(bào)告廳內(nèi)，全國41億的藥品市場(chǎng)被45家企業(yè)瓜分完畢，而這背后是，原本遠(yuǎn)大于41億的市場(chǎng)被瞬間壓縮，25個(gè)仿制藥格局重塑。有評(píng)論指出，仿制藥全面進(jìn)入低價(jià)、寡頭的時(shí)代。(注：經(jīng)申宏萬源測(cè)算，本輪集采擴(kuò)圍采購總金額約為41億元)

行業(yè)媒體大都用“超乎意料”、“突破地板價(jià)”、“血雨腥風(fēng)”形容這一輪招標(biāo)價(jià)格下降之形勢(shì)，但25個(gè)仿制藥的價(jià)格是否已經(jīng)突破地板價(jià)，各方觀點(diǎn)似乎仍有分歧。

01.資本市場(chǎng)的情緒與理性

9月24日，早于上海的招標(biāo)結(jié)果流出前，港股就已經(jīng)給出了資本市場(chǎng)對(duì)于這一輪醫(yī)藥改革動(dòng)作的情緒。當(dāng)天早上，港股醫(yī)藥股已有齊跌趨勢(shì)。隨著報(bào)價(jià)陸續(xù)出爐，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，港股醫(yī)藥股全面暴跌，中國生物制藥、泰凌醫(yī)藥、三生制藥等大幅下挫。

而A股則是冰火兩重天。部分中標(biāo)企業(yè)股價(jià)大漲，比如華海藥業(yè)午后一路走高，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì);而出局的藥企則相反，丟標(biāo)的京新藥業(yè)、信立泰股價(jià)一度跌停。

京新藥業(yè)的瑞舒伐他汀去年以21.8元中標(biāo)，當(dāng)大屏幕展示出京新5.6元的報(bào)價(jià)后，現(xiàn)場(chǎng)陣陣驚呼，有藥企人士直呼“這樣都別玩了都要搞死了”，但令人震驚的是，京新藥業(yè)雖然打出二五折，但并未中標(biāo)。*終中標(biāo)的企業(yè)為海正藥業(yè)、山德士和正大天晴。

一位券商研報(bào)指出醫(yī)藥行業(yè)傳統(tǒng)的原始積累模式不再，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)浪潮中，存量龍頭的地位將更加穩(wěn)固。而從股票的角度來看，短期內(nèi)投資者負(fù)面情緒可能難以改善，但長遠(yuǎn)來看，醫(yī)藥行業(yè)集中度將迅速向研發(fā)能力強(qiáng)、成本較低的頭部企業(yè)靠攏。

而這種理性9月24日的醫(yī)藥股也有所體現(xiàn)。相較于上一輪4+7全面暴跌和本次擴(kuò)圍港股醫(yī)藥股普跌的情形，以恒瑞為代表的醫(yī)藥企業(yè)，憑借較高的研發(fā)投入、創(chuàng)新能力等優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)天依然逆勢(shì)上揚(yáng)。

在本輪擴(kuò)圍中有得有失的港股中國生物制藥，盤中一度殺跌8.2%，但尾盤也頑強(qiáng)收紅。

02.為何有企業(yè)突破“人設(shè)”?

總體來看，競爭格局決定藥品價(jià)格的市場(chǎng)定價(jià)思路在此次招標(biāo)得到了貫徹，但仍有“意外”產(chǎn)生。而有些意外雖然出乎意料，令人費(fèi)解，但其背后的意圖或是加寬其護(hù)城河。

在本輪招標(biāo)中，超過3家以上企業(yè)競標(biāo)的品種，如阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等價(jià)格降幅較大。能夠確保獨(dú)家中標(biāo)的基本都維持了去年4+7的價(jià)格，例如揚(yáng)子江藥業(yè)的右美托咪定和依那普利、華海藥業(yè)氯沙坦和賴諾普利。

部分僅有兩到三家企業(yè)競標(biāo)的品種，由于只要報(bào)價(jià)低于4+7就一定能夠中標(biāo)，因而價(jià)格降幅普遍較小，這其中也有企業(yè)選擇維持4+7價(jià)格，例如默沙東的孟魯司特納。但意外也產(chǎn)生在這，例如吉非替尼。

本次參與吉非替尼競標(biāo)的企業(yè)為齊魯制藥、正大天晴和阿斯利康3家，只要3家企業(yè)的報(bào)價(jià)不高于“4+7”帶量采購的中標(biāo)價(jià)，理論上均可中標(biāo)，但齊魯制藥仍報(bào)出了257元的價(jià)格，遠(yuǎn)低于正大天晴和阿斯利康的報(bào)價(jià)。

齊魯此次有吉非替尼、利培酮、阿托伐他汀、奧氮平、替諾福韋酯5個(gè)產(chǎn)品中標(biāo)，招標(biāo)結(jié)果顯示，5個(gè)參標(biāo)藥品降價(jià)幅度為49%至78%，每個(gè)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)同品種中*低價(jià)�？梢�，齊魯本次篤定要大幅降價(jià)，不僅是為穩(wěn)妥中標(biāo)這一單一目的。

齊魯制藥集團(tuán)副總裁鮑海忠回應(yīng)道：“實(shí)際上，從企業(yè)角度出發(fā)，這幾個(gè)產(chǎn)品的報(bào)價(jià)都在正常范圍之內(nèi)。雖然這個(gè)價(jià)格在市場(chǎng)平均降幅的基礎(chǔ)上，又有明顯降低，但是我們還是保留了合理的利潤空間。”

鮑海忠表示，企業(yè)也知道有些品種不降價(jià)或不大幅降價(jià)也能中標(biāo)，之所以給出如此的降幅，一是出于擴(kuò)展市場(chǎng)的考慮;二是為了積極響應(yīng)國家組織藥品集中帶量采購，為醫(yī)藥改革盡一份綿薄之力;三是齊魯制藥以“大醫(yī)精誠，家國天下”為核心價(jià)值觀，以“讓老百姓用上高質(zhì)量、價(jià)格低的藥品”為追求，具有高度的社會(huì)責(zé)任感。

除此之外，在市場(chǎng)考量方面，興業(yè)證券指出其背后邏輯，首先獲得中標(biāo)區(qū)域的優(yōu)先選擇權(quán)以選取采購量較大的省份，從而搶奪更大的市場(chǎng)份額;其次以較低的競標(biāo)價(jià)格建立行業(yè)壁壘，提高后續(xù)帶量采購競標(biāo)的門檻，讓一些尚未完成一致性評(píng)價(jià)的企業(yè)知難而退，從而達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)格局的目的;此外還以低價(jià)爭取更多的非帶量市場(chǎng)的份額，包括另外30%的市場(chǎng)和其他未選擇省份的市場(chǎng)。

03.降價(jià)是否已到天花板?

本輪招標(biāo)結(jié)果一定程度上印證了市場(chǎng)對(duì)于降價(jià)幅度與競爭格局之間關(guān)系的預(yù)期，難仿高壁壘品種有利于維持價(jià)格，競爭激烈品種以低價(jià)競爭將成為常態(tài)。

網(wǎng)絡(luò)上有人調(diào)侃這輪降價(jià)，藥價(jià)降得比水和淀粉還要便宜。但賽道擁擠、降幅劇烈的品種是否已經(jīng)達(dá)到了價(jià)格底線?

盡管中美兩國市場(chǎng)存在差異，但國信證券將本輪的藥品中標(biāo)價(jià)與美國MEDICAID全國平均藥品采購價(jià)(NADAC，National Average Drug Acquisition Cost)進(jìn)行了對(duì)比。

我們發(fā)現(xiàn)氨氯地平、阿托伐他汀首輪“4+7”中標(biāo)價(jià)仍高于美國NADAC價(jià)格，經(jīng)過本輪降價(jià)后，平均中標(biāo)價(jià)已經(jīng)大致在NADAC價(jià)格，未來繼續(xù)降價(jià)空間有限。

但氯吡格雷、艾司西酞普蘭片、帕羅西汀片、奧氮平片、賴諾普利片左乙拉西坦平、孟魯司特鈉片價(jià)格仍高于NADAC數(shù)倍。

以氯吡格雷來看，去年信立泰中標(biāo)，原本三足鼎立的局面，由于今年石藥的加入被打破。石藥、賽諾菲、樂普三家中標(biāo)，由于原研廠商賽諾菲在本次招標(biāo)中大幅降價(jià)，信立泰被擠出。75mg規(guī)格3個(gè)廠家的平均降幅約為16%，降價(jià)幅度不大。

去年信立泰的中標(biāo)價(jià)為3.18元/片，本次三家的平均中標(biāo)價(jià)為2.65元/片，但美國NADAC價(jià)格約為0.5元/片，盡管該藥經(jīng)過再一次降價(jià)，但仍為美國價(jià)格的5倍以上。25個(gè)品種的中標(biāo)平均價(jià)，相較于美國NADAC價(jià)而言，*貴的是孟魯斯特納片，價(jià)格是美國的9倍，其次是草酸艾司西酞普蘭片，是美國的8倍。

國信證券認(rèn)為，雖然經(jīng)過激烈降價(jià)，但部分品種仍存降價(jià)空間。從長期來看，隨著海外仿制藥企業(yè)的逐步入局，國內(nèi)市場(chǎng)競爭程度逐步加劇，穩(wěn)態(tài)狀態(tài)下國產(chǎn)藥品價(jià)格將向海外價(jià)格看齊。

招商銀行研究院認(rèn)為，目前我國仿制藥的凈利潤率大約在25%-30%的水平，參考全球范圍的經(jīng)驗(yàn)，仿制藥企的合理利潤率水平約10%-15%。另一方面，在人口老齡化加速、慢性病發(fā)病率提升的趨勢(shì)下，仿制藥的使用量有望保持增長，這意味著能在市場(chǎng)洗牌階段存活的仿制藥企將分享市場(chǎng)存量份額。因此，未來仿制藥將是利潤率微薄但現(xiàn)金流穩(wěn)定的品種。

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責(zé)任編輯：大花 wealthfootsteps.com 2019-9-29 11:50:04

文章來源：E藥經(jīng)理人